Nếu bạn bỏ lỡ những bài viết hay nhất gần đây:
Đối với nhà đầu tư, câu hỏi muôn thuở luôn là:
Làm thế nào để tìm được một multi-bagger – cổ phiếu có khả năng nhân nhiều lần giá trị?
Những nguyên tắc quen thuộc thường được nhắc đến: p
Phải là doanh nghiệp đột phá trong ngành…
… Hoặc có sự đa dạng hóa về ngành nghề
Do chính nhà sáng lập hoặc gia đình điều hành.
Nhưng tất cả những điều đó chỉ là thước đo để tìm kiếm một yếu tố cốt lõi: tăng trưởng lợi nhuận bền vững vượt trung bình thị trường.
Tuy nhiên, không phải lúc nào tăng trưởng nóng mới tạo ra multi-bagger.
Một con đường khác ít được chú ý hơn chính là những công ty có dòng tiền ổn định, vị thế vững chắc và khó bị thay thế, nhưng lại chọn cách liên tục mua lại cổ phiếu.
Mohnish Pabrai - doanh nhân, nhà đầu tư và nhà từ thiện người Mỹ gốc Ấn Độ, chuyên về trường phái “Đầu tư giá trị”, gọi đây là những “Uber Cannibals”.
Giả sử có một doanh nghiệp đang được định giá 1 tỷ USD, tương ứng 10 lần free cash flow.
Trong 10 năm, công ty tạo ra cùng một mức dòng tiền đều đặn.
Nếu không làm gì khác, market cap sẽ tự nhiên tăng gấp đôi sau 10 năm, bởi giá trị doanh nghiệp (EV) giữ nguyên 1 tỷ USD, cộng thêm 1 tỷ USD tiền mặt tích lũy.
Cổ phiếu cũng sẽ tăng gấp đôi.
Nhưng nếu công ty dùng 80% dòng tiền tự do hằng năm (tức 80 triệu USD) để mua lại cổ phiếu?
Với 100 triệu cổ phiếu đang lưu hành ban đầu (giá 10 USD/cổ phiếu), việc buyback đều đặn sẽ khiến số lượng cổ phiếu giảm mạnh
EPS tăng lên và giá cổ phiếu sẽ hơn gấp đôi trong cùng 10 năm đó
Điểm mấu chốt là: rất ít doanh nghiệp giữ được mức dòng tiền ổn định lâu dài.
Phần lớn bị cạnh tranh làm giảm lợi nhuận, hoặc phải tái đầu tư để duy trì cuộc chơi.
Tuy nhiên, có những công ty vẫn duy trì được vị thế bền vững, dù cơ hội tăng trưởng mới không còn nhiều. Chính họ là những ứng viên sáng giá để trở thành Uber Cannibal.
Trường hợp tiêu biểu là NVR – công ty xây dựng nhà ở tại Mỹ, gần như không còn nhiều cơ hội tăng trưởng mới. Thế nhưng, trong 30 năm qua, cổ phiếu của NVR đã tăng tới 236 lần, nhờ công ty mua lại hơn 82% số cổ phiếu đang lưu hành.
Chỉ riêng 5 năm gần đây, số lượng cổ phiếu còn giảm thêm 25%.
Khi hoạt động mua lại này song hành với một chút tăng trưởng lợi nhuận, kết quả dài hạn trở nên vượt trội.
PayPal đang đi đúng hướng này.
Trong 4 năm qua, công ty đã giảm 18% lượng cổ phiếu lưu hành, đồng thời vẫn duy trì được mức tăng trưởng lợi nhuận một chữ số cao.
Với định giá hiện nay P/E <15, tiềm năng gia tăng EPS nhờ mua lại cổ phiếu là điều không thể bỏ qua.
Một năm trước, Viet Hustler đã có bài phân tích về PayPal – khi đó Steve đặt ra câu hỏi lớn là liệu công ty này đang dậm chân tại chỗ hay vẫn còn dư địa phát triển.
Doanh thu và lợi nhuận vẫn đi lên, nhưng giá cổ phiếu lại rớt hơn 60% trong vòng 5 năm.
Và rủi ro ở câu chốt cuối bài đã xảy ra đúng như nhận định:
“Vấn đề mấu chốt với cổ phiếu này là nhà đầu tư cần cảm thấy tự tin về khả năng phát triển của PayPal để có thể nâng mức định giá trở về như một growth stock.”
Nhà đầu tư không nhìn thấy tăng trưởng và giá cổ phiếu gần như không di chuyển sau 1 năm:
Câu hỏi đặt ra hiện nay: PayPal có thực sự đang biến mình thành một “Uber Cannibal” – một multi-bagger kiểu khác, không còn nhờ tốc độ bùng nổ, mà dựa trên sự bền bỉ của dòng tiền và chiến lược phân bổ vốn thông minh?
Trong bài viết hôm nay, Viet Hustler sẽ cùng bạn đọc đi tìm lời giải cho bài toán này.
Tổng quan về mô hình kinh doanh
Thay đổi dưới thời lãnh đạo mới
Cốt lõi mô hình kinh doanh của PayPal
Lợi thế cạnh tranh
Kết quả kinh doanh & sức khỏe tài chính
Triển vọng tương lai
Định giá sơ bộ
