“The Federal Reserve must ensure the cost of war finance remains low.” - “Cục Dự trữ Liên bang phải bảo đảm chi phí tài trợ chiến tranh được duy trì ở mức thấp.”
— Henry Morgenthau Jr., Bộ trưởng Tài chính Mỹ, 1942
Nhưng điều gì xảy ra khi Washington quyết định dàn nhạc cả bản hòa âm lãi suất – từ nốt đầu ngắn đến quãng đầu dài
Hãy hình dung đường cong lợi suất như bản điện tâm đồ của nền kinh tế: mỗi nhịp dao động là một nhịp đập kỳ vọng của thị trường. Khi đường cong dốc lên – nhà đầu tư đòi phần thưởng cho rủi ro tương lai. Khi nó đảo ngược – đó là nhịp tim thất thường của một nền kinh tế sắp suy thoái.
Trong suốt nhiều thập kỷ, Fed có thể xoay “núm âm lượng” của lãi suất ngắn hạn – nhưng nhạc nền dài hạn thì để thị trường tự điều phối. Chiếc baton của Fed chưa từng vươn tới phía cuối bản nhạc. Và đó chính là lý do, “Yield Curve Control” (YCC) từng bị xem như di sản thời chiến – chỉ dùng khi không còn lựa chọn nào khác.
Nhưng điều gì sẽ xảy ra… nếu chính phủ Mỹ quyết định viết lại toàn bộ giai điệu?
Tháng 7/2025, giữa lúc lợi suất dài hạn tăng vọt, nợ công leo thang và Trung Quốc bị nghi bán tháo trái phiếu Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent không chờ Fed ra tay. Ông triển khai một chương trình “mua lại kỹ thuật” trị giá hàng trăm tỷ USD – không gọi tên, không họp báo – nhưng có sức nắn lại toàn bộ phần đầu dài của đường cong lợi suất
Trong khi Fed để trái phiếu đáo hạn, Bessent âm thầm hút lại những kỳ hạn 10–30 năm ra khỏi thị trường. Trong khi Powell giữ im lặng, Bộ Tài chính lại chủ động neo lợi suất bằng tay. Và trong khi thị trường vẫn chờ “QE” hay “YCC” được tuyên bố, thì thực tế – Yield Curve Control đã bắt đầu – mà không cần được gọi tên.
Trong bài viết ngày hôm nay, Viet Hustler sẽ cùng bạn lần theo các câu hỏi sau:
Tại sao Fed kiểm soát được đầu ngắn, nhưng bất lực trước đầu dài – và khi nào chính quyền phải can thiệp?
Trump–Bessent: Có phải Mỹ đang âm thầm triển khai một “YCC không tuyên bố”? Và đâu là giới hạn của nó?
Vì sao YCC từng là công cụ thời chiến – và vì sao nó đang trở lại giữa thời bình… nhưng bất ổn?
Nếu đồng USD mất tín hiệu thị trường, và nợ công Mỹ lệ thuộc vào T-bill 3–6 tháng, ai sẽ là người gánh rủi ro?
Và câu hỏi cuối cùng: liệu Fed còn độc lập – hay đã trở thành người nghe nhạc trong bản phối chính trị?
