NVIDIA ($NVDA) tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh nổi bật trong Q3 FY24 (kết thúc vào tháng 10/2023). Động lực cho sự phát triển vũ bão của Nvidia đều được tóm gọn qua phát biểu của CEO Jensen Huang:
“Đây là kỷ nguyên của AI tạo sinh (generative AI) và nhu cầu về một hình thức trung tâm dữ liệu mới - nhà máy AI (AI factory) đang ngày một tăng lên. Điều này bao gồm việc tối ưu hóa chọn lọc dữ liệu nhằm huấn luyện máy tính (training), để chúng có thể suy luận (inference) và rồi tự tạo ra nội dung (generating) AI.”
Tổng quan thị trường AI
Hệ thống AI hoạt động qua 2 giai đoạn chính:
Huấn luyện (Training): Trong giai đoạn này, AI học từ một lượng dữ liệu khổng lồ rồi phát triển “trí thông minh” và khả năng nhận dạng mẫu.
=> NVIDIA thống trị phân khúc này với Bộ xử lý đồ họa (GPU) mạnh mẽ, giúp đẩy nhanh quá trình học máy.
Suy luận (Inference): Sau quá trình học, AI sẽ áp dụng kiến thức mới được học vào các tình huống trong thế giới thực để ra quyết định.
=> Ở phân khúc này, Nvidia phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt hơn từ Intel, Qualcomm và các ông lớn công nghệ, nhưng NVIDIA vẫn đang đạt được những bước tiến lớn.
Theo Jensen Huang: những bước tiến NVIDIA đạt được trong phân khúc Inference là nhờ nền tảng phần mềm AI Enterprise và ứng dụng GPUs rộng rãi trên cloud, PCs và máy trạm (workstations).
Khả năng tương thích về thiết kế của công ty là điểm khác biệt so với đối thủ, đặc biệt là khi Inference đang ngày càng chiếm ưu thế.
Với sự phát biểu như vũ bão của trí tuệ nhân tạo, NVIDIA là cái tên đầu tiên được nhắc đến trong cơn sốt AI một năm qua. Còn dưới góc độ tài chính kinh tế, hãy cùng Viet Hustler tìm hiểu kết quả kinh doanh, hướng dẫn lợi nhuận và tiềm năng phát triển của NVIDIA trong bài viết thường thức cuối tuần này.
Bài viết gồm 5 phần chính (bạn đọc có thể lựa chọn mục mình muốn xem):
1. Kết quả kinh doanh Q3 FY24 của NVIDIA
2. Đánh giá tình hình phát triển của NVIDIA
3. Tiềm năm nổi bật trong Kế hoạch lợi nhuận Q4 FY24 của NVIDIA
4. Tiềm năng của cổ phiếu NVIDIA
5. Cuộc chiến AI chips giữa những gã khổng lồ công nghệ.
(Ghi chú: Bài viết dưới đây bao gồm một phần lược dịch từ nghiên cứu của App Economy Insights, với những bổ sung của Viet Hustler)
1. Kết quả kinh doanh Q3 FY24 của NVIDIA
Báo cáo Kết quả kinh doanh
Nhìn vào tăng trưởng theo quý – minh chứng rõ nhất về động lực tăng trưởng hiện tại, ta thấy:
Doanh thu của NVIDIA tăng +34% Q/Q lên 18.1 tỷ USD (cao hơn hướng dẫn lợi nhuận là 16 tỷ USD)
⚙️ Trung tâm dữ liệu (Data Center): tăng +41% Q/Q lên 14.5 tỷ USD.
🎮 Trò chơi (Gaming): tăng +15% Q/Q lên 2.9 tỷ USD.
👁️ Hình ảnh hóa (Professional Visualization): tăng +10% Q/Q lên 0.4 tỷ USD.
🚘 Automotive: tăng +3% Q/Q lên 0.3 tỷ USD.
🏭 Sản xuất phụ kiện (OEM) & mục khác: tăng +11% Q/Q lên 0.1 tỷ USD.
Biểu đồ bên dưới thể hiện doanh thu 12 quý vừa qua:
Năm tài chính 2023: phân khúc Trò chơi sụt giảm mạnh.
Năm tài chính 2024: doanh thu mảng Trung tâm dữ liệu tăng vọt, nhất là 2 quý vừa rồi.
Biên lợi nhuận gộp là 74% (+4pp Q/Q), cao hơn hướng dẫn 71.5%
Biên lợi nhuận hoạt động là 57% (+7pp Q/Q)
Biên lợi nhuận hoạt động Non-GAAP là 64% (+6pp Q/Q)
EPS Non-GAAP là 4.02$ (cao hơn dự đoán 0.63$)
Dòng tiền
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 7.3 tỷ USD (biên 40%)
Dòng tiền tự do là 7.0 tỷ USD (biên 39%)
Bảng cân đối kế toán
Tiền và tương đương tiền: 18.3 tỷ USD
Nợ: 9.7 tỷ USD
Hướng dẫn lợi nhuận Q4 FY24:
Doanh thu +10% Q/Q lên 20.0 tỷ USD (cao hơn dự đoán 2.2 tỷ USD)
Biên lợi nhuận gộp 74.5% (+0.5pp Q/Q)
Vậy những con số này có ý nghĩa như thế nào?
Doanh thu thực tế của NVIDIA cao hơn dự đoán là 13%.
Doanh thu dự kiến Q4 cao hơn dự đoán 2.2 tỷ USD.
Tuy nhiên, thị trường dường như không có chuyển biến gì mặc dù NVDA đã có 1 quý hoạt động tuyệt vời và tương lai tươi sáng.
Thực tế, mức chênh lệch doanh thu (revenue beat) trong Q1 và Q2 lần lượt là 10% và 23%. Hướng dẫn quý 3 cao hơn kỳ vọng 3.6 tỷ USD.
=> Hầu hết các tin tốt đều đã được định giá trước nên giá cổ phiếu không có nhiều chuyển biến bất ngờ
Trung tâm dữ liệu chiếm 80% tổng doanh thu (+4pp Q/Q).
Sự phát triển mạnh của nền tảng NVIDIA HGX (dành cho điện toán hiệu năng cao và AI) là động lực phát triển của Data center.
→ Mảng này tăng trưởng nhanh chóng và đều đặn - thúc đẩy bởi nhu cầu GPU lớn từ sự phát triển của AI tạo sinh (generative AI) và các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM).
Mảng Games tiếp tục hồi phục trở lại.
Phân khúc này đã tăng gấp đôi so với thời kỳ trước Covid.
Hàng tồn kho tiếp tục được cải thiện trong mùa mua sắm tựu trường.
GPU RTX (dựa trên thiết kế Ada Lovelace) đã thúc đẩy sự phục hồi.
GeForce NOW cloud gaming mở rộng thư viện và đạt 1,700 tựa game.
Hình ảnh hóa (profesional visualization) cũng phục hồi mạnh mẽ nhờ nhu cầu cao hơn về GPU máy trạm và sự phát triển của các sản phẩm NVIDIA RTX.
Mảng Automotive phục hồi +3% sau khi giảm 15% trong quý trước , — thúc đẩy bởi tăng trưởng của các nền tảng tự lái dựa trên NVIDIA DRIVE Orin SOC + các giải pháp buồng lái AI với khách hàng OEM.
Biên lợi nhuận được cải thiện nhờ doanh thu của mảng Trung tâm dữ liệu tăng và hàng tồn kho giảm.
Biên lợi nhuận gộp cao hơn +2.5 bps so với hướng dẫn lợi nhuận
Việc hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho từ các kỳ trước đã làm tăng biên lợi nhuận gộp thêm +1bps.
Kỳ vọng lợi nhuận của NVIDIA tăng: Triển vọng Q4 FY24
biên lợi nhuận gộp 74.5% (+0.5pp)
biên lợi nhuận hoạt động 59% (+1pp Q/Q)
Đà tăng trưởng mạnh mẽ trong Q4 sẽ đến từ mảng Data Center.
Tuy nhiên, các hạn chế xuất khẩu của Mỹ sẽ khiến doanh thu từ Trung Quốc sụt giảm đáng kể.
Đồng thời, mảng Trò chơi được dự đoán sẽ sụt giảm do tính thời vụ.
2. Tình hình phát triển của NVIDIA gần đây
Sản phẩm chiến lược của NVIDIA
(1) NVIDIA H200
NVIDIA H200 là GPU cao cấp được thiết kế để tăng tốc quá trình đào tạo và triển khai các mô hình AI. Những điểm đặc biệt của NVIDIA 200:
Tốc độ chưa từng có: H200, chip AI nhanh nhất của NVIDIA, có tốc độ suy luận gần gấp đôi so với GPU H100.
=> quan trọng trong việc chạy LLM tiên tiến như Llama 2 của Meta.
Bước nhảy vọt về hiệu suất: H200 tự hào có hiệu suất tăng gấp 18 lần so với A100.
Ứng dụng rộng rãi: Được thiết lập để cách mạng hóa các trung tâm dữ liệu, đám mây và điện toán biên (edge computing), tính linh hoạt của H200 có thể là động lực giúp NVDA tăng doanh thu.
Tính tiên phong và nhu cầu thị trường mạnh: Những công ty lớn như AWS, Microsoft Azure và Google Cloud đang xếp hàng để cung cấp các dịch vụ dựa trên H200 vào năm 2024.
=> nhu cầu thị trường mạnh mẽ.
(2) NVIDIA Spectrum-X
Spectrum-X là gì?
=> nền tảng networking Ethernet mới, được thiết kế cho các tác vụ AI cường độ cao + network tiên tiến, tích hợp khả năng tính toán của NVIDIA.
Quan hệ đối tác chiến lược cho Spectrum-X: Dell, HP và Lenovo đã tích hợp Spectrum-X.
=> NVIDIA củng cố vai trò là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng.
Tại sao Spectrum-X quan trọng? Hiệu quả và khả năng hiệu suất cao của nó có thể khiến NVIDIA trở thành trung tâm của AI Data center.
Đối thủ cạnh tranh: Thiết kế chip của Microsoft
Microsoft đã công bố hai chips AI mới tại hội nghị Ignite: Azure Maia AI Accelerator và Azure Cobalt Central Processing Unit (CPU).
Maia được thiết kế cho các tác vụ AI, bao gồm cả AI tạo sinh
Cobalt là CPU đa năng dành cho các công việc trên đám mây.
Cả hai con chip này sẽ có mặt tại các trung tâm dữ liệu của Microsoft vào đầu năm tới.
Trong khi Cobalt là mối đe dọa đối với CPU của Intel và AMD, thì Maia có thể cạnh tranh với chip A100 và H100 của NVIDIA, và giành lấy thị phần.
Còn quá sớm để nói liệu chip mới của Microsoft có tác động lớn đến hoạt động kinh doanh của NVIDIA hay không. Nhưng Microsoft đã tập trung vào việc giảm chi phí và cải thiện khả năng tự lực của họ trong làn sóng công nghệ AI năm nay.
3. Tiềm năm nổi bật trong Kế hoạch lợi nhuận Q4 FY24 của NVIDIA
Tiềm năng từ phát biểu của Giám đốc tài chính Colette Kress:
- Mảng Trung tâm dữ liệu:
Giám đốc tài chính Colette Kress nhấn mạnh: 3 tệp khách hàng chính của mảng Data Center từ NVIDIA
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSPs): đóng góp gần một nửa doanh thu của mảng Data Center.
Hầu hết các gã khổng lồ công nghệ (Amazon, Microsoft, Google) đều là khách hàng của NVIDIA, với nhu cầu mạnh mẽ về GPU H100.
Các công ty kinh doanh trên Internet là tệp khách lớn thứ hai.
Ví dụ: Meta đang đầu tư mạnh vào deep learning - dùng AI để tăng hiệu suất quảng cáo và thời gian người dùng sử dụng Facebook và Instagram.
Nhu cầu của doanh nghiệp về AI và điện toán tăng tốc chạm đến tất cả các lĩnh vực.
Các công ty như Adobe, Databricks và Snowflake đang bổ sung các AI copilot vào nền tảng của họ.
Tesla cũng đang đầu tư mạnh vào phần cứng NVIDIA để cung cấp năng lượng cho hệ thống đào tạo xe tự lái của mình.
- Vấn đề hạn chế xuất khẩu sang Trung Quốc:
“Doanh số bán hàng của chúng tôi sang thị trường Trung Quốc và các thị trường bị ảnh hưởng khác đã đóng góp khoảng 20%-25% doanh thu của trung tâm dữ liệu trong vài quý qua. …
[…] Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu sẽ có tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc […] Tuy nhiên, chúng tôi đang nỗ lực mở rộng danh mục sản phẩm […] “
=> Các quy định về thương mại của Mỹ sẽ có ảnh hưởng lớn nhất tới kết quả hoạt động kinh doanh của NVIDIA.
Dù các sản phẩm mới tuân thủ quy định sẽ sớm ra mắt nhưng chúng sẽ không đóng góp đáng kể cho NVIDIA trong Q4.
- Về tăng trưởng quốc tế:
“Nhiều quốc gia đang nhận thức được nhu cầu đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI của nước mình […] ”
=> Mọi người đều có LLM của miêng mình, từ chính phủ đến các dịch vụ đám mây tại địa phương: Xu hướng lâu dài này có thể là một lợi thế cho NVIDIA.
- Về sự phát triển của phân khúc Inference
“Inference đang đóng góp đáng kể vào nhu cầu của mảng trung tâm dữ liệu, vì AI hiện đang hoàn toàn được sản xuất để phục vụ deep learning, công cụ đề xuất, chatbot, copilot và tạo sinh, và đây mới chỉ là bước khởi đầu. […] Chúng tôi cũng đang cố gắng giảm chi phí một cách nhanh chóng.”
=> Việc NVIDIA tập trung vào hiệu suất Inference và hiệu quả chi phí là điều cần thiết.
Một lần nữa, Inference dự kiến sẽ chiếm tỷ trọng ngày càng tăng.
Tiềm năng từ phát biểu của Giám đốc điều hành Jensen Huang:
Huang đã đề cập đến 3 yếu tố quan trọng trong chiến lược tăng trưởng của NVIDIA:
CPU: Grace và Grace Hopper đang sản xuất liên tục để tung ra dòng sản phẩm mới trị giá hàng tỷ đô la vào năm tới.
NVIDIA đang mở rộng phạm vi tiếp cận của mình sang thị trường điện toán đám mây, cung cấp sản phẩm của mình cho nhiều đối tượng hơn.
Networking: Hiện doanh thu hàng năm đã vượt quá 10 tỷ USD.
InfiniBand được định vị là mạng lưới các nhà máy AI.
Phần mềm và dịch vụ: Đang trên đà kết thúc năm với doanh thu 1 tỷ USD. => doanh thu phần mềm của NVIDIA sẽ ngày càng tăng hơn.
- Đánh giá về Toàn bộ thị trường để tiếp cận (Total Addressable Market - TAM) của NVIDIA:
Jensen Huang nhận thấy làn sóng AI tạo sinh đang chuyển từ danh mục này sang danh mục tiếp theo:
→ Khởi nghiệp và CSP.
→ Internet tiêu dùng.
→ Nền tảng phần mềm.
→ Doanh nghiệp và chính phủ.
- Khả năng hiển thị theo yêu cầu:
Phố Wall tập trung vào việc bao giờ thì nhu cầu về AI hiện tại sẽ giảm dần.
=> Quan điểm của Huang về đỉnh nhu cầu của AI Data Center:
“Tôi hoàn toàn tin tưởng Trung tâm Dữ liệu có thể phát triển đến năm 2025. […]
Chúng tôi đang tích cực mở rộng nguồn cung của mình. Chúng tôi đã có một trong những chuỗi cung ứng rộng nhất, lớn nhất và có năng lực nhất trên thế giới. […]
Các khu vực khác nhau đang xây dựng các đám mây GPU chuyên dụng, các đám mây AI sẽ mọc lên từ khắp nơi trên thế giới, vì khi mọi người nhận ra rằng họ không đủ khả năng “xuất khẩu” kiến thức của đất nước mình, văn hóa của đất nước sẽ bị ảnh hưởng bởi chính những nơi bán lại AI cho họ.”
i.e. càng có nhiều công ty và khu vực bắt kịp cơn sốt AI. => quỹ đạo tăng trưởng sẽ tiếp tục trong hai năm tới.
- Về cơ hội đối với nhu cầu từ Doanh nghiệp:
=> NVIDIA đang cung cấp sandbox trên DGX Cloud tại chỗ hoặc thông qua CSP. NVIDIA có thể cung cấp hỗ trợ và tính phí cấp phép.
Khách hàng sẽ chạy các mô hình AI tùy chỉnh của họ trên NVIDIA AI Enterprise, trả 4,500 USD cho mỗi GPU mỗi năm.
NVIDIA có thể trở thành “nhà bán buôn” và cấp phép cho các doanh nghiệp “bán lẻ” khác.
4. Tiềm năng của cổ phiếu NVIDIA
Lượng cổ phiếu quỹ được chính công ty mua lại ổn định theo chu kỳ
NVIDIA đã mua lại số cổ phiếu trị giá 3.8 tỷ USD của chính mình, nâng tổng giá trị mua lại trong năm lên 6.9 tỷ USD.
Ban lãnh đạo đã khởi xướng chương trình buyback trị giá 25 tỷ USD mới, gợi ý về nhiều đợt mua lại hơn trong năm tài chính 2024.
Trong năm tài chính 2023, ban lãnh đạo đã mua lại 10 tỷ USD cổ phiếu NVD, vì vậy nhiều khả năng họ sẽ tiếp tục đi như vậy trong FY24.
Thời gian sẽ trả lời liệu đây có phải là cách sử dụng tốt nhất dòng tiền dư thừa hiện tại của công ty hay không. Nhưng với tầm nhìn rõ ràng về nhu cầu của thị trường, ban lãnh đạo một lần nữa gửi thông điệp tới Phố Wall rằng cổ phiếu của họ đủ hấp dẫn đối với nhà đầu tư!
Cập nhật định giá
Định giá cổ phiếu của NVIDIA vẫn còn gây tranh cãi:
Trong khi một số người cho rằng nó được định giá quá cao, nhiều nhà quản lý quỹ nổi tiếng đã tăng gấp đôi vị thế NVDA trong Quý 3.
Các quỹ như Altimet, Sands, Light Street và Atreides đều đã mua thêm cổ phiếu NVDA.
Đưa NVIDIA vào mô hình DCF là việc không hữu ích và có thể là không nên. Một năm trước, ai có thể lập mô hình mức tăng trưởng doanh thu 279% Y/Y cho mảng Data Center của NVIDIA?
EPS của NVIDIA đã cao hơn dự đoán của Phố Wall tới 19% trong hai quý vừa qua. Khả năng công ty liên tục vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích sẽ là yếu tố then chốt trong việc chứng minh mức định giá này.
Theo dữ liệu từ YCharts, tỷ lệ PE dự phóng hiện tại của NVIDIA ~ 44
thấp hơn một chút so với AMD (46.16), trong khi Microsoft đang giao dịch ở mức PE 34.
Rủi ro và thách thức đối với cổ phiếu NVIDIA
Kinh tế suy thoái: có thể làm giảm nhu cầu mảng Trò chơi và Data Center.
Căng thẳng địa chính trị: Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu chip AI của Mỹ, đặc biệt ảnh hưởng đến doanh số bán hàng ở thị trường Trung Quốc.
Việc mở rộng hơn nữa các biện pháp kiểm soát này có thể làm trầm trọng thêm tác động tới NVIDIA.
Sự gián đoạn của chuỗi cung ứng: Trong những năm qua, ngành công nghiệp bán dẫn đã gặp khó khăn do sự gián đoạn, dẫn đến tình trạng thiếu chip, giá cao hơn và thời gian sản xuất dài hơn.
Sự gián đoạn chuỗi cung ứng hơn nữa có thể ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh của NVIDIA.
5. Cuộc chiến AI chips giữa những gã khổng lồ công nghệ.
Sự bùng nổ của AI tạo sinh đã đưa Nvidia thành ngôi sao sáng nhất về phần cứng. Tuy nhiên, cơn khát chip cũng khiến các nhà sản xuất bán dẫn không thể ngồi im.
NVIDIA phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ Intel, AMD, Qualcomm và hoạt động phát triển chip nội bộ của những nhà sản xuất lớn muốn giảm sự phụ thuộc vào công ty.
Dù vấp phải lệnh cấm của Mỹ, Huawei được cho là đã sản xuất thành công những mẫu chip AI cơ bản để lấp khoảng trống Nvidia để lại.
Theo Reuters, kết thúc tháng 10, Huawei giao hơn 60% trong đơn đặt hàng 1.600 chip Ascend 910B để thay thế Nvidia A100 trên 200 máy chủ cho Baidu.
Các chuyên gia đánh giá 1.600 chip không phải đơn hàng lớn nhưng là tín hiệu cho thấy Mỹ không còn giữ thế độc quyền và Huawei đang được trao cơ hội để chinh phục thị trường 7 tỷ USD ở quê nhà.
Theo Wired: OpenAI năm 2019 cũng ký một thỏa thuận 51 triệu USD để mua chip từ Rain AI.
Rain AI có trụ sở tại San Francisco, cách OpenAI chưa đến một dặm và nghiên cứu một loại chip mô phỏng não người (NPU).
Rain AI dự kiến tung ra sản phẩm đầu tiên vào tháng 10 năm sau.
Năm 2023 khép lại bằng loạt tuyên bố "tham chiến" khác của những nhà sản xuất bán dẫn hàng đầu thế giới.
AMD cho biết bộ vi xử lý MI300X, thuộc dòng Instinct MI300 chuyên cho mô hình AI tạo sinh, có thông số tương đương H100 mạnh nhất từ Nvidia.
Tháng 11/2023, Microsoft cũng trình làng chip Azure Maia 100 để cạnh tranh với Nvidia.
Ngày 14/12, Intel công bố chip Gaudi3 chuyên dụng cho AI tạo sinh.
Kết luận
Các chuyên gia dự đoán chip AI sẽ vẫn là một trong những tâm điểm của ngành công nghệ trong năm tới khi AI tạo sinh tiếp tục bùng nổ. Trong khi đó, trí tuệ nhân tạo tổng quát AGI có thể sớm thành hiện thực khi GPU chuyên dụng được nâng cấp.
Với tất cả những lợi thế ở trên, như Jensen Huang đã nói, “NVIDIA về cơ bản là một xưởng sản xuất AI”. GPU, CPU, Mạng, dịch vụ sản xuất AI và phần mềm NVIDIA AI Enterprise đều đang đi đúng hướng để bắt kịp câu chuyện tăng trưởng với nhu cầu vững chắc cho đến năm 2025. Hãy cùng đón chờ xem liệu “ngôi sao trong ngành chip AI” có tỏa sáng như thị trường kỳ vọng hay không.
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào
Hãy là người đầu tiên bình luận
Đăng nhập để bình luận