Market 04/09: Trump Hoãn Thuế 90 Ngày

Đây sẽ là bài viết miễn phí.

Trump tạm hoãn thuế 90 ngày, tất cả trừ Trung Quốc

• Sáng nay Trung Quốc trả đũa áp thuế 84% lên tất cả hàng nhập khẩu Mỹ

• Trump thông báo:

• Trả đũa 125% lên tất cả hàng nhập khẩu Trung Quốc

• Tạm hoãn đánh thuế tất cả các quốc gia khác và đàm phán trong 90 ngày cho thuế đối ứng, chỉ áp 10% thuế cơ bản.

• Canada và Châu Âu mặc dù đáp trả cũng sẽ chỉ bị áp 10%

• Bessent sẽ gặp và nói chuyện với Việt Nam, Nhật Bản, Ấn Độ và Hàn Quốc hôm nay

→ Có vẻ đây là nhóm sẽ đạt thỏa thuận trước

Hiện tại:

• Trung Quốc thuế Mỹ 84% và Mỹ thuế Trung Quốc 125% → Thương mại 2 nước chắc chắn sẽ về 0

• Trung Quốc đã phá giá Yuan dù chưa nhiều nhưng giờ nếu không phá giá thì làm sao cạnh tranh được với các nước nhỏ khác như Việt Nam về xuất khẩu?

  • Trump chắc chắn sẽ đóng tất cả lỗ hổng tuồn hàng qua nước thứ 3

→ Nếu tiếp tục phá giá Yuan thì Trung Quốc lại chịu rủi ro capital flight (tiền chạy)

• Trung Quốc còn thị trường cuối cùng là Châu Âu, nhưng Châu Âu là nơi cực kì thích đánh thuế tariffs còn hơn Mỹ để bảo vệ thị trường

→ Trung Quốc thật sự bị đẩy vào thế khó

NASDAQ tăng 11% sau tin tức, mạnh nhất từ 2008

Sáng nay Trump viết “đây là thời điểm tốt để mua”

Và bây giờ:

Khi tin giả ngày thứ 2 với việc Trump sẽ hoãn 90 ngày tất cả trừ Trung Quốc, Steve đã nhận định việc tăng mạnh của thị trường có thể chắc chắn cho Trump ý tưởng làm việc đó.

Trái phiếu Mỹ bị bán tháo - vỡ Basis Trade?

Basis Trade là gì?

• Long trái phiếu thật

• Short trái phiếu future

Trái phiếu future là lời hứa sẽ mua trái phiếu tại 1 thời điểm trong tương lai

Giá trái phiếu future luôn cao hơn giá trái phiếu thật, vì nó cần ít tiền hơn sở hữu trái phiếu thật. (1 cái là sản phẩm, và 1 cái là lời hứa sẽ mua sản phẩm)

Ví dụ:

• Mua trái phiếu 10 năm giá 98.50

• Short trái phiếu 10 năm future giá 99

Tại thời điểm hết hạn giá của 2 sản phẩm này phải bằng nhau

→ Lãi $0.5 tuy nhiên đây là khoản lãi rất ít → phải leverage

Và trade này gần như là 100% thắng nên vấn đề chỉ là lợi nhuận đủ theo thời gian:

Bộ Ngân Khố ước tính Basis Trade của các hedgefunds Mỹ là tầm 20x

Các quỹ lớn:

Tiền chủ yếu vay mượn từ FED qua hệ thống repo (vay tiền qua đêm)

Tức đơn giản:

• Lãi suất vay tiền từ FED chỉ cần ít hơn 20x khoản chênh lệch giữa trái phiếu và trái phiếu future là sẽ có lãi

Trung Quốc bán trái phiếu trong 2 ngày vừa qua tạo ra một đợt panic trên thị trường, giá trái phiếu giảm quá nhanh nhưng giá future không theo kịp

→ Đầu short không đỡ nổi đầu long

→ Các quỹ đầu tư Nhật chạy trước

Khi exit trade thì sẽ ngược lại là

• Bán trái phiếu / Long trái phiếu future → Càng làm mở rộng khoảng cách

→ Các quỹ càng ra sau càng lỗ

Tạo ra một đợt bán tháo lớn vào đêm qua với lợi tức trái phiếu 10Y đẩy qua 4.5% và 30Y đẩy qua 5%

Với nhu cầu thanh khoản cực lớn trên thị trường vay vốn qua đêm tại FED → đẩy lãi suất qua đêm lên cao → càng làm basis trade bị lỗ

Điều này đã từng xảy ra vào gần nhất là mùa hè 2020 và 2019 trước đây, cả 2 lần FED đều phải can thiệp.

• Đêm qua BoJ đã can thiệp và họp khẩn (hành động không rõ ràng)

• FED có thể đã stealth QE, phối hợp cùng BoJ (tức là bơm tiền mua trái phiếu nhưng không nói ai) → Sẽ nhìn thấy trên báo cáo Balance Sheet tối mai.

Nhìn chung, đây là một sự kiện cực kì nguy hiểm mà FED, thậm chí là Trump/Bessent không thể nào bỏ qua. Dù Trung Quốc cố tình hay vô tình thì đã động vào một quả bom hẹn giờ mà đáng lẽ Bessent phải giải quyết trước chiến tranh thương mại.

→ Trách nhiệm cũng nằm ở Powell khi FED đã biết về độ lớn của Basis Trade nhưng không làm gì.

FED cần phải chuẩn bị biện pháp cứu trợ hedgefund tham gia basis trade - cách đây 2 tuần

Không loại trừ khả năng, đây cũng chính là lí do thật sự mà Trump phải tạm dừng đánh thuế hôm nay để trước mắt bình ổn thị trường trái phiếu và để cho hedgefunds có thời gian deleverage.

Nhu cầu trái phiếu 10 năm từ khối ngoại tăng đột biến

Sau phiên đấu giá $58 tỷ trái phiếu 3 năm cực kì tệ hôm qua thì phiên hôm nay tốt tới bất ngờ

• Yield ra 4.435% dưới 4.465% trước phiên, tốt nhất từ 6/2021

• Bid-to-cover 2.665 từ 2.588 phiên trước, cao nhất từ tháng 12

• Khối ngoại lấy 87.9% lên từ 67.4% phiên trước, cao nhất trong lịch sử

• Khối nội quay lưng chỉ mua 1.4% từ 19.5%, thấp thứ 3 trong lịch sử

• Dealers cầm về chỉ 10.7% từ 13.1% tháng trước

→ Nhìn chung, dù ai có nói gì, trái phiếu Mỹ và USD vẫn là trú ẩn an toàn nhất.

FOMC Minutes: Còn nhiều rủi ro, ủng hộ chậm lại QT

• Tất cả đồng ý giữ lãi suất

• Chính sách còn nhiều điều không chắc chắn

• Rủi ro về lạm phát dài hơn dự kiến trước đó

• Gần như tất cả đồng ý làm chậm quá trình QT

• Tăng trưởng GDP cả năm có thể yếu hơn dự báo tháng 1

→ Gần như không có gì mới trong FOMC Minutes của cuộc họp tháng 3

Shorts-squeeze diễn ra trên toàn thị trường, SPX +8%

$4000 tỷ được thêm vào thị trường ngày sau khi Trump thông báo:

Lực mua gần như là quá mạnh, các cổ phiếu bị halt up liên tục với buy volume dẫn sell đỉnh 40-1 trên internal. VIX gãy mạnh -30%

→ Đây không phải là shorts-cover rally mà là một đợt shorts-squeeze

Không có gì quá là technical về sự dịch chuyển ngày hôm nay. Thị trường chỉ mong đợi một thứ duy nhất là Trump tạm hoãn chiến tranh thương mại với nhà đầu tư đã “nhá” thử phản ứng cách đây 2 ngày khi tin giả đi ra.

Với rủi ro lớn nhất đã biến mất, hay tạm hoãn 90 ngày thì rủi ro còn lại chỉ là Trung Quốc phá giá Yuan sâu hơn (khó xảy ra) cho nên có vẻ chúng ta đã ít nhất đi qua giai đoạn nguy hiểm.

Về cấu trúc, với SPX hold trên 5000 như có nói trong bài viết hôm qua, lượng put cực lớn sẽ bị cover tạo với đầu trên gần như là chưa có gì.

Chúc mừng những độc giả/nhà đầu tư vẫn vững tay trong giai đoạn vừa qua. Steve hi vọng những phân tích của Steve có thể giúp mọi người phần nào.

Nếu mọi người quan tâm hơn và muốn biết thêm về thị trường chứng khoán Mỹ:

Lớp Cơ Bản: https://forms.gle/Y8FRXPagyVK2y7yd9

Lớp Options Seller: https://forms.gle/HpgLhy2sbwrpoMoX6